声音
对赌本质上是一种“赌”。
文 | 独行的猎手
十赌九输，但凡赌过的人都明白这个道理。可偏偏现如今的许多影视公司还是执着于“赌”，而且是拿着身家性命去赌！
对赌协议，从被发明开始就是为了保障资本方的权利而设计的，毕竟他们是在用真金白银投资一家公司，可一旦这家公司的经营出现问题，资本方也要保证自己能够全身而退。为此，在国内大家又提出了“回购”的概念，即如果融资方最终不能履行对赌合约，投资方有权力要求融资方按照原价赎回股份，甚至还要“还本付息”。
不难发现，对于融资方来说，对赌的风险非常大。用真格基金联合创始人王强（就是《中国合伙人》中佟大为饰演角色的原型）的话说，“对赌就意味着你眼下已有的资源无法达到的目标，而你将被迫必须达到”，很有点把自己逼上梁山的意味。
当然，对于对赌双方来说，如果能完成业绩，自然是你好我好大家好；可一旦业绩无法完成，融资方就面临着减少获得融资，增加出让股权，甚至不得不回购股份的“惩罚”。
最近导演王小康和游戏公司天润数娱就经历了这样的窘境。其中王小康因为净利润仅为2637万，远远少于承诺中的9200万，被迫让出了9%的股权；而天润数娱则更惨，创始人汪世俊等人可能面临着股份被清零的下场。
融资不容易，这是过去一段时间影视公司普遍的反应。鹦鹉君也在之前的文章反复提到了这一点。但影视公司想要发展，没有资金做后盾是不行的。近几年，许多我们耳熟能详的影视公司，如慈文传媒、欢瑞世纪、盟将威、完美影视等纷纷和资本方签订了对赌协议。而从目前看来，有些公司对赌协议的完成情况还是不错的。
比如盟将威，去年播了《军师联盟》《热血长安》两部剧，加上2016年的《北京遇上西雅图2》，凭借在之前就和卫视及网络平台签下的合同，公司以1.77亿的利润总额成功的完成了2016年的任务。连续三年达标后，完成了对赌，最终将公司股份全部以当初议定价格卖给了当代东方。
相比之下欢瑞世纪完成任务就显得更加游刃有余。当初星美注资时，双方签订的对赌协议中规定欢瑞2016年-2018年利润分别为2.41亿、2.90亿和3.68亿。而随着《封神之天启》《青云志3》《盗墓笔记2》版权卖给腾讯，欢瑞世纪的2017年净利润达到了4.22亿，比对赌协议中高出了45%。
此外，克顿影视、完美影视等公司也都顺利的完成了自己的对赌。从这些公司的特点不难发现，他们大部分都是制作能力很强的公司，之所以能够完成对赌，靠的也都是作品在市场上的表现。克顿参与的《何以笙箫默》《三生三世十里桃花》，完美影视的《灵魂摆渡》都获得不错的市场反响。
当然，不是所有参与对赌的公司都是幸运的，也有很多公司的对赌遭遇了失败。最近的康曦影业导演王小康就是其中一例。
实际上，这几年康曦影业做出了不少好剧，去年的两季《狐狸的夏天》就在腾讯上获得了非常高的点击率，并且为平台拉到了不少付费会员。该剧最后还获得了四川卫视的垂青，成了先网后台的典范。
但独木不成林，由于《八月未央》有韩星Rain的参演，在限韩令没有完全解除的情况下，难以很快为公司实现经济效益。此外，康曦影业也存在着一定的业务停滞的情况。公司在2015-16年间业务都有一段“空窗期”，2018年虽然会有《精武门》等项目上马，但也要去尽力消化之前的项目，业绩压力比2017年更大。
要知道，因为拍摄《中国家庭》等剧，早年间王小康被称为“金牌导演”，其实力不言自明。所以总体上看，这次王小康的问题，并非主要出现在剧作的能力上。从王小康和康曦影业的表现来看，这次对赌的失败更多的还是公司对市场环境的判断出现了偏差，以至于出现了作品积压等一系列问题，最终导致了公司业绩的下滑。
一个行业之所以对赌成风，一定是两种力量共同作用的结果。一方面是融资方对市场判断超级乐观，以至于不惜一切代价，也要从资本市场上拿钱，然后拼命撑估值，完成业绩对赌或最终上市。另一方面，资本方也发现这个行业正在快速崛起，也乐得将真金白银投入到市场中去。
两方一拍即合之后，对赌只是一个大家都愿意接受的安排而已。
从2015年左右开始，影视行业刚好经历了这样的一个过程。随着电影票房的飙升，互联网平台的崛起，所有影视公司都像打了一针兴奋剂，大家都开足马力生产内容，其对融资的需求自然就水涨船高了。
与此同时，许多热钱也开始看到商机，大规模涌入市场。许多影视公司的估值都在资本的扶植下打着滚的往上蹿。而且这其中很多公司的估值都存在着巨大的泡沫。
值得注意的是，目前资本方的投资基本只有两种主要的退出机制：要么就是公司走到上市，资本方将手中的股份变卖套现；要么就是公司被BAT这样的大资本收购，资本方拿钱走人。
但这几年，国家金融机构已经发现了许多公司估值中的水分，并且意识到这种情况会对整个证券市场带来巨大的危害。于是通过各种行政手段，相关部门在对影视等行业的金融去杠杆化，并且对准备上市的公司做更严格的审查。另一方面，由于前几年的快速发展，本就有限的影视市场已经趋向饱和，留给公司发展的空间正在极具缩小，许多公司都已经无法再去支撑自己的估值了。
于是到了2017年，整个影视行业居然只有4家公司完成了IPO。这就意味着很多涌入影视行业的热钱找不到出口，同时意味着之前许多参与对赌的影视企业无法兑现承诺，如果再无法找到阿里、腾讯这样的大资本接盘，留给他们的只有“死路一条”。
这样的情形自然是许多影视公司不愿意看到的。那么在政策趋紧，市场竞争愈发激烈的当今，影视公司到底应该如何来看待资本，看待对赌呢？
实际上在经历了这一轮的大起大落之后，我们不难发现很多成功的公司都有着类似的成长轨迹。
首先就是苦练内功。无论何时，对于影视公司来说，内容永远为王。认真打磨项目，做出符合市场的作品，为公司赢得口碑和经济利益。这不但是公司存活下去的不二法门，同时也是吸引到BAT等优质资本注意力的最好途径。
等到公司发展到一定体量之后，再引入资本。这个时候公司的造血能力已经有了保障，估值也不是靠“拉大旗，扯虎皮”撑起来的，而是实实在在靠作品打出来的。这个时候引入资本就不是为了“炒概念，撑估值”了，而是助力公司进一步发展，向更高目标迈进了。只有到了这个时候，上市才会是一件水到渠成的事。
聪明人都会下笨功夫。与其天天挖空心思的想在资本市场上搞事情，不如潜下心来，从头做起。想要一口吃成胖子，在任何时候都是很难获得成功的。
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